前言

远期、期货、互换、期权等衍生产品的主要用途是将风险从经济体系中的一个实体转移到另一个实体。

8.1 证券化

按揭抵押贷款MBS

政府国家住房按揭协会（GNMA），1968年

证券化使得银行发放贷款的速度远远大于其存款的增长速度。

银行并没有把贷款保留在资产负债表上。

资产支持证券（ABS）

特殊目的机构（SPV）

超额抵押（Over-Collateralization）

资产支持证券的债务抵押证券（ABS CDO）

8.2 美国住房市场

可调整利率按揭（ARM）

贷款与价值比率（Loan-to-Value Ratio）

FICO分数

8.3 问题出在哪里

监管套利：持有由按揭组合所产生的份额资产所需要的资本金要小于直接持有按揭本身所需要的资本金。

代理成本：经济学中某个商业行为中两个不同参与者的利益不完全一致的情形。

8.4 危机的后果

《多德-弗兰克法案》

围栅

欧盟利克宁委员会

巴赛尔委员会制定《巴赛尔协议》：制定了一套阐明银行对自身信用风险必须持有资本金数量的规则。

References

《期权、期货及其他衍生产品》 by John C. Hull；王勇、索吾林