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清算人是去中心化金融（DeFi）生态系统中的一个不起眼但至关重要的角色。他们就像矿工和验证者一样，在幕后默默工作，确保整个系统的正常运行。与矿工和验证者不同，清算人不需要预先投入大量资本，这使得他们形成了一个由专业人士组成的全球性生态系统。这些清算人可能分布在世界的任何角落，完全匿名，他们通过清算服务获得丰厚的回报。

清算是什么？

在过去两年中，包括MakerDAO、Compound、dYdX等多个DeFi借贷协议在内的平台，已经在以太坊上线，允许用户无需信任地借入或借出加密资产。这些协议在资产种类、市场化方式和贷款条款上有所不同，但核心机制是相同的。借款人通过智能合约抵押资产作为担保，作为回报，可以从贷款方获得少量的流动资产。这种形式的担保贷款可以追溯到中世纪的威尼斯银行业，与现代无担保贷款形成鲜明对比。

当抵押品的市场价值低于贷款价值时，借款人可能有动机逃离债务，导致贷款方无法偿付。为了防范这种风险，贷款协议通常要求借款人提供超过贷款价值的抵押品，即至少115%的担保比率。在担保品价值下降至该比率以下之前，借款人可以通过出售抵押品或补足贷款来保持偿付能力。

然而，这种机制也带来了新的问题。以太坊上的交易费用不为零，如果借款人被清算，他们不会产生额外成本，这使得清算成为一个高风险、高回报的领域。为了激励清算人承担清算成本并维护市场偿付能力，贷款协议会向清算人收取清算费用。通过这种方式，清算人可以通过偿还借款人的债务并获得丰厚的奖金，从中获利。

清算人的生态系统

清算系统的核心组件包括：

有些协议提供现成的工具来实现上述功能，但另一些则依赖于一个迅速发展的自制清算机器人生态系统。要了解这些参与者及其在DeFi生态系统中的角色，最简单的方法是研究一些最流行的贷款协议中的成功案例。

Compound的清算案例

Compound的清算过程最为直接。清算涉及两个参与者：清算人（如Alice）和借款人（如Bob）。Bob在Compound上借入了一笔USDC贷款，以ETH作为抵押。由于ETH价格的剧烈波动，Bob的抵押品价值可能低于规定的比率。清算人Alice通过Compound的智能合约调用liquidateBorrow，触发清算程序。

清算过程包括：

Alice按照市场价格的固定折扣（目前为5%）获得Bob的ETH抵押品。清算人可以通过持有cETH继续获得利息，或者将cETH兑换回ETH。这种模式使得清算看似由机器人完成，但实际上清算人地址的时间分布表明，这确实是由机器人执行的。

Maker的清算过程

Maker的清算过程分为两个阶段：首先是“bite”，然后是“bust”。类似于清算一辆汽车，首先是收回贷款，然后是拍卖抵押品偿还债务。例如，清算一个CDP17361的事务涉及三个参与者：清算人（如Larry）、借款人（如Brittany）和收回人（如Ralph）。

Brittany以0.1ETH作为抵押借入8.5DAI。当ETH价格下跌至125美元时，她的抵押品价值低于150%的比率。Ralph通过调用bite函数将CDP收回，并将其转移到一个清算合约中。随后，清算人Larry支付8.5DAI，购买CDP中的0.067PETH（约等于0.07ETH）。通过这种方式，Larry以121美元/ETH的价格购买ETH，按市场价格计算，获利约289美元。

dYdX的清算过程

dYdX的清算过程与Compound类似，但其机制有所不同。dYdX没有像Compound那样通过cToken公开一个接口，而是为每个地址创建了独立的交易账户，追踪其支持的每个市场的信用和债务。清算人可以通过调用operate函数中的操作类型6触发清算。

清算人以5%的折扣从借款人手中购买抵押品。例如，清算人Laura以7573.97美元/ETH的价格购买了53.45ETH，按市场价格计算，获利289.05美元。dYdX合约本身支持原子事务，允许用户在一笔交易中提供资金、清算和提取资产。

清算人的利润空间

清算人的利润空间巨大。根据数据，某些协议的清算人在过去几个月中获得了近100万美元的纯利润。Compound、Maker和dYdX等协议的清算人在这些协议中贡献了大量利润。然而，随着新进入者加入，清算人的利润率正逐步下降。

未来展望

清算罚金的设计目的是鼓励借款人保持偿付能力并激励清算人介入。然而，固定罚金可能不是最优选择。随着Maker向多抵押物DAI的过渡，清算罚金正在向市场价格和拍卖机制转变，使得清算成本更加动态化和市场化。

未来一年，将有更多的贷款协议采用拍卖或可变费用机制，这将降低借款人的费用并减少清算人的利润。无担保贷款的兴起也将对清算人市场构成挑战，使其面临更多竞争和风险。

结论

清算人是DeFi生态系统的“无名英雄”。他们通过设计新产品和策略，帮助DeFi贷款市场扩大到近7.5亿美元的规模，同时为借款方和贷款方建立信心。未来，随着DeFi期权和合成资产市场的兴起，清算人将继续在幕后发挥重要作用，为DeFi生态系统的扩展和健康发展贡献力量。