本文共 764 字，大约阅读时间需要 2 分钟。

债券与股票投资组合的业绩归因方法又本质不同。

债券的投资收益主要来源于三种方式：

• 息票利息

• 利息收入的再投资收益

• 持有到期时或被提前赎回/卖出时所得到的资本利得

债券价格受多方面影响：

• 标的公司基本面

• 行业风险水平波动

• 利率水平

常见的债券基金业绩归因模型有：

• W-T模型

  $Wagner$和$Tito(1977)$基于Fama模型构建了债券的久期归因模型，提出以久期代替$\beta$值作为债券的系统风险度量

• 加权久期归因模型

  $VanBreukelen(2000)$将$Brinson$模型和$W-T久期归因模型$结合起来，进一步提出加权久期归因模型，将收益分解为券种配置能力、久期配置能力、个券选择能力

• Campisi模型

  $Campisi(2000)$基于前两个绩效归因模型，从债券的定价公式出发，将债券组合的收益率分解为：票息收益和价格收益。价格收益主要由于利率变化引起，又进一步将价格收益细分为国债效应和利差效应

• Campisi模型

  实务中，Campisi模型的认可度最高。

  其将债券投资的收益分解成：

  • 持有收益：息票收益 + 价格收敛收益
  • 价格收益(资本利得)
    • 利率曲线管理收益：久期管理收益 + 期限结构配置收益
    • 信用利差管理收益：券种配置收益 + 个券选择收益

• References

2. 2019.5.30, 基于净值数据的Campisi型债基归因模型