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《周期》书中的精髓：如何利用周期，掌握世界的发展趋势，实现财富积累。

我们总是在错过千载难逢的机会后才追悔莫及。比如股市会涨到5000点，为什么没在熊市多买一点；比如如今房价高得离谱，为什么不在20年前买房；再比如，互联网会这么火，20年前为什么不跟马云干。

当然，这种想法不过是事后诸葛亮。但如果事先就能预测发展趋势，我们就会像开了上帝视角一样，知道什么时间该做什么事情。

不过，这世上还真有这么一个人，他就是著名投资人霍华德·马克斯，他是与巴菲特齐名的投资大师。为什么霍华德会这么厉害呢？最大的原因在于他非常了解周期，也懂得如何利用周期，他曾多次准确判断了资本市场的重要趋势变化，预警了好几场金融危机。正是因为霍华德觉得周期实在是太重要了，所以写了我们今天要介绍的《周期》这本书。

那么我们到底该如何认识周期？以及如何运用周期呢？

我将从两部分为您讲解，第一部分是我们常见的重要的周期有哪些？第二部分是我们如何应对周期？

第一部分 常见的重要的周期有哪些？

好，我们先了解一下什么是周期？

对于周期的定义比较多，不过霍华德认为：周期就是一组事件按照一个特定的顺序发生，一个接一个，而且这种顺序经常重复。

比如说春夏秋冬四个季节的更替就是周期。经济上最典型的莫过于繁荣、萧条、衰退、复苏这四个阶段循环往复的周期了。

《周期》这本书讲了9个周期，其中有2个周期特别重要，它们分别是信贷周期和情绪周期，我们今天就来讲这两个周期。

先说信贷周期。信贷周期其实说的就是贷款门槛的高低，以及利率高低的周期变化。

比如我们说“钱松”，就说明市场上可以流动的钱比较多，这个时候也比较好借钱，贷款利率也比较低；当我们说“钱紧”的时候，我们想跟银行贷款，就特别难，而且利率也比较高。

所以，当钱松的时候，普通人能贷款提前住上房子；企业可以贷款扩大经营，赚更多的钱。可见信贷周期的一个微小的变化，就能给市场带来巨大的影响，所以霍华德认为，信贷周期是经济社会中最重要、影响最深远的周期。

再说情绪周期。我们的情绪也是在乐观、贪婪、悲观、怀疑和恐惧之间来回摆动的，相应地就造成了我们在风险忍受和风险规避的态度之间来回摆动，从而形成了情绪周期。

乐观的时候，投资者相信未来会有更多的收益，所以他会愿意承担更多的风险；而悲观的时候，出于规避损失的态度，投资者就一点风险也不愿意承担了。

那我们来看，信贷周期和情绪周期是怎样影响市场的？马克斯举了一个次贷危机的例子。

2007年的时候，美国爆发了次贷危机。这场危机产生的根本原因是银行把钱贷款给了那些还款能力比较差的人，也就是我们所说的“次级抵押贷款”，这也就是“次贷危机”名字的由来。

于是，大量本来买不起房的人买了房子，但一旦利率提高一点，市场上钱紧一点，这些人就还不起房贷了，你看这就是信贷周期在起作用了。但那时候，好多像雷曼兄弟等百年投行，对这种风险熟视无睹，过度参与次贷市场，一夜之间走向破产。

根据情绪周期，银行的破产引发市场的恐慌。次贷危机中，一些并未受到实质性影响的投资品也出现了大跌。然而，在别人不敢再投资的时候，霍华德却利用了情绪周期，在别人恐慌时他大胆，买了很多价格被低估的股票，做了他一生中最赚钱的交易。

通过这个例子，相信你也感受到信贷周期和情绪周期带来的巨大影响了，那么霍华德究竟是如何利用周期，做出正确的决策的呢？我们来看第二部分内容，我们如何应对周期？

第二部分 我们如何应对周期？

虽然事情的发展遵循着周期变化的规律，市场有涨就有跌，但是这并不意味着我们可以预测市场什么时候涨，什么时候跌，但我们可以通过判断我们在周期中的位置，从而做出最佳决策。

就像霍华德说的，预测未来毫无意义，他每次做判断，从来不会认为自己能够百分之百预测正确，他做的不过是在正确的时候多赚一些，在错误的时候少亏一些，对的资产买多一些、错误的资产买少一些而已。

那么具体该怎么做呢？这就涉及到了两个步骤。

首先第一步是发现周期的极端，并利用极端。我们仔细回顾霍华德的投资生涯，我们会发现他只在周期走到极端的情况下做出判断，所以我们会有一种他做的判断都是正确的错觉。

这就好像，一个140斤的成年人，他是不是有点胖呢？这个不好判断，但是如果是300斤的人，那么我们可以肯定地说他挺胖的了。

霍华德正是如此，他说作为投资者，我们不要过于关注每天市场短线的涨跌，而要关注一生一次或几次的周期极端，并利用走到极端的周期，这是我们能找到的最好的实现财富增长的机会了。

比如看到互联网泡沫非常大，就远离互联网股票，而去买一些传统行业的股票；看到次级贷款风险巨大，就去投资与之相反的债券。正是因为这些判断非常正确，又能从容地利用周期，霍华德获得了巨大回报。

那如何判断我们是否处在周期的极端位置呢？这就涉及到第二步了：定量判断，定性观察。

首先定量判断，就是用一定的测量标准去判断市场。比如，我们要判断市场现在是过冷还是过热，就可以用市盈率这一指标来判断。市盈率是一个常用的估值标准，代表了一家上市公司利润能回本的能力。一般来讲，如果大众很乐观，整个市场的市盈率就会特别高；如果很悲观，市盈率就会很低。

比如说，20世纪60年代，美国股市有一个“漂亮50”的公司组合，这50家公司包括IBM、宝丽来、柯达、惠普、可口可乐等50个投资者热捧的公司。市场最热的时候，“漂亮50”整体的市盈率达到九十倍，相当于你买入之后，光靠公司利润，要九十年才能收回成本。也就是说，这时候“漂亮50”的股价偏高，泡沫比较大，市场非常疯狂。

果不其然，5年之后，当时看上去完美的50家公司中，甚至有好几家都破产了。股市变得非常低迷，这时“漂亮50”公司的市盈率跌到了八九倍，这又说明它们的估值又变得很便宜了。

再说定性观察，就是看周围的人在做什么。当周期达到极端位置的时候，就会出现一些信号。

比如牛市的时候就有两个信号。其中一个是，当你发现几乎所有人都在谈论股票，刚入市的股民也推荐你买股票，就连不看好股市的人都动摇了，那么这时候股市也就见顶了。

另一个信号是，人群出现了一句魔咒一样的话，五个字，“这次不一样”。这五个字被称为是投资中最危险的五个字，在周期极端位置，人群中往往会弥漫这种言论。投资人在极端情绪下，很容易找到理由，认为“这次不一样”，对重要市场指标的异常视而不见。

讲到这里，本书的内容就已经基本结束了。我们再来从头梳理一下今天分享的要点。

首先我们介绍了两个重要的周期，它们分别是信贷周期和情绪周期；

接着我们介绍了应对周期的方法，霍华德告诉我们预测未来是不现实的，最重要的是判断当下我们在周期中的位置，这就涉及到两个步骤，第一步是发现极端，并利用极端；第二步是定量判断，定性观察。

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